華新水泥：十字戰(zhàn)略在湘延伸
公司拋出湖南市場(chǎng)三條4500t/d 的生產(chǎn)線投資計(jì)劃，再次印證了我們的觀點(diǎn)：公司既定的十字型發(fā)展戰(zhàn)略并未由于中國(guó)建材在湖南的收購(gòu)舉動(dòng)而受到實(shí)質(zhì)性影響，未來(lái)通過(guò)新建生產(chǎn)線擴(kuò)大產(chǎn)能仍是其進(jìn)軍湖南市場(chǎng)的主要手段，以彌補(bǔ)大量落后產(chǎn)能淘汰剩下的空間。
對(duì)于華新水泥在湖南市場(chǎng)未來(lái)的發(fā)展，我們維持樂(lè)觀的態(tài)度。
區(qū)域內(nèi)大比例的落后產(chǎn)能淘汰為供求關(guān)系提供支持：2006 年全省水泥產(chǎn)量4375 萬(wàn)噸，而新型干法水泥才1061 萬(wàn)噸，新型干法比例24％在全國(guó)排在倒數(shù)。根據(jù)湖南省2010 年水泥消費(fèi)量接近7000 萬(wàn)噸的規(guī)模，以及全國(guó)70％的新型干法比例目標(biāo)，則新型干法水泥十一五期間估計(jì)尚有近4000 萬(wàn)噸的發(fā)展空間
投資者擔(dān)心的一組數(shù)據(jù)：2007 年前9 個(gè)月，湖南省水泥行業(yè)固定資產(chǎn)投資15.4 億元，同比增長(zhǎng)49.3%，供求關(guān)系是否將惡化？我們認(rèn)為，湖南省未來(lái)市場(chǎng)走好的一個(gè)關(guān)鍵因素就是大量落后產(chǎn)能的淘汰，這也是為什么能吸引海螺、中國(guó)建材、中材集團(tuán)等大型水泥集團(tuán)來(lái)湘投資的關(guān)鍵原因，而對(duì)于4000 萬(wàn)噸新型干法投資而言，至少將超過(guò)120 億以上的投資，因此，我們認(rèn)為對(duì)于49.3％的投資增速不用擔(dān)心。另外對(duì)于投資者關(guān)系的向Holchim 定向增發(fā)時(shí)宜的進(jìn)展：目前尚在證監(jiān)會(huì)走常規(guī)性程序，在已經(jīng)獲得商務(wù)部、證監(jiān)會(huì)發(fā)審會(huì)、發(fā)改委等各部門(mén)批準(zhǔn)后，我們認(rèn)為今年最后獲得證監(jiān)會(huì)上市部批準(zhǔn)的可能性非常大，融資后將對(duì)公司在湘投資提供資金支持。
根據(jù)我們十月份以來(lái)對(duì)湖北省水泥價(jià)格的跟蹤以及未來(lái)兩個(gè)月銷(xiāo)售價(jià)格的判斷，我們?cè)俅紊险{(diào)今年EPS，由0.855 元/股上調(diào)至0.908 元/股，暫時(shí)維持2008、2009 年攤薄前EPS1.408 元/股、2.335 元/股不變。而公司股價(jià)自創(chuàng)下40.2 元的新高后，與大市一同步入調(diào)整通道，但我們認(rèn)為公司目前股價(jià)低估明顯，調(diào)整為投資者再次提供了良好的買(mǎi)點(diǎn)，繼續(xù)維持45.0～48.0 元/股的目標(biāo)價(jià)位。
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