近日，中國(guó)人民銀行和國(guó)家統(tǒng)計(jì)局先后公布了2022年10月金融數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，水泥大數(shù)據(jù)研究院觀察分析如下：

（1）社融規(guī)模：10月社會(huì)融資規(guī)模新增9079億元，同比少增7097億元，社融存量同比增速10.3%，較9月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，9月社融數(shù)據(jù)大幅弱于市場(chǎng)預(yù)期。具體來(lái)看，人民幣貸款、政府債券融資少增是社融數(shù)據(jù)低于預(yù)期的主要因素，10月未貼現(xiàn)銀行承兌匯票同比多減也在一定程度有所拖累。從信貸端看，企業(yè)端和居民端存在分化，其中居民端走弱明顯。人民幣貸款新增6152億元，同比少增2110億元，企事業(yè)單位用于資本開(kāi)支的中長(zhǎng)期貸款同比多增2433億元，企業(yè)端支撐力度有所減弱，居民中長(zhǎng)期貸款同比少增3889億元，拖累因素明顯。10月金融數(shù)據(jù)超預(yù)期回落，反映疫情形勢(shì)嚴(yán)峻和房地產(chǎn)低景氣度下中國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的基礎(chǔ)并不牢固，市場(chǎng)信心較為羸弱。

（2）水泥產(chǎn)量：2022年1-10月水泥產(chǎn)量為175889萬(wàn)噸，同比下降11.3%，其中10月單月水泥產(chǎn)量為20384萬(wàn)噸，同比微增0.4%，環(huán)比下降2.3%，10月水泥產(chǎn)量基本符合預(yù)期。進(jìn)入10月份后，天氣條件繼續(xù)轉(zhuǎn)好，但全國(guó)多地疫情形勢(shì)嚴(yán)峻，下游資金問(wèn)題仍在，需求恢復(fù)較差。具體來(lái)看地產(chǎn)投資邊際再次轉(zhuǎn)弱，短期仍在磨底，基建投資在政策扶持下延續(xù)反彈態(tài)勢(shì)，但力度有所趨弱，水泥需求釋放不足。整體來(lái)看，10月需求恢復(fù)較差，加之水泥供應(yīng)端錯(cuò)峰力度加大，水泥產(chǎn)量環(huán)比下降，同比基本持平。

（3）后市展望：11月是本年最后施工佳季，但目前市場(chǎng)需求無(wú)好轉(zhuǎn)跡象，水泥價(jià)格上漲乏力，同時(shí)多地疫情時(shí)有擾動(dòng)，需求或?qū)⑻崆敖Y(jié)束，預(yù)計(jì)11月水泥產(chǎn)量較10月仍將下降，同比或?qū)⒊制?。具體來(lái)看，盡管融資端政策利好不斷，但短期內(nèi)難以傳導(dǎo)至投資端，房地產(chǎn)投資難以有效改善，地產(chǎn)投資依然是水泥需求的明顯拖累項(xiàng)?；ǚ矫妫媪宽?xiàng)目加快施工，預(yù)計(jì)基建延續(xù)高位增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。整體來(lái)看，由于地產(chǎn)投資尚未企穩(wěn)，預(yù)計(jì)11月水泥需求較10月仍有走弱可能。

一、信貸及政府債拖累，社融超預(yù)期走低

2022年10月社融資金存量增速為10.3%，較9月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。從新增社融資金規(guī)模來(lái)看，10月社會(huì)融資新增9079億元，同比少增7097億元，9月社會(huì)融資規(guī)模新增超季節(jié)性少增，大幅低于市場(chǎng)預(yù)期，其中人民幣貸款和政府債券少增是主要因素，同時(shí)未貼現(xiàn)銀行承兌匯票同比多減也有一定拖累作用。

圖1、2：2022年10月社融存量增速（%）、新增（億元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

具體來(lái)看，10月社融口徑人民幣貸款新增4431億元，同比少增3321億元，大幅弱于季節(jié)性；政府債券融資新增2791億元，同比少增3376億元，主要由于同期基數(shù)較高疊加10月結(jié)轉(zhuǎn)專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度不及預(yù)期，地方財(cái)政壓力較大；企業(yè)債方面，10月新增2325億元，同比多增64億元，企業(yè)內(nèi)生融資需求仍不強(qiáng)；非標(biāo)融資減少1748億元，同比少減372億元，其中未貼現(xiàn)銀行承兌匯票同比減少2157億元，同比多減1271億元，這在一定程度拖累社融走低。信貸端看，居民貸款減少180億元，同比多減4827億元，其中中期貸款新增332億元，同比少增3889億元，少增幅度增大，居民購(gòu)房融資需求意愿仍低迷；企業(yè)單位貸款新增4626億元，同比多增1525億元，其中中長(zhǎng)期貸款同比多增2422億元，這和今年以來(lái)制造業(yè)以及基建投資高速增長(zhǎng)有關(guān)，但企事業(yè)單位中長(zhǎng)期貸款對(duì)社融支撐力度較上月有所走弱，反映預(yù)期仍有反復(fù)。整體來(lái)看，10月社融數(shù)據(jù)大幅低于市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)信心羸弱，寬信用政策有待進(jìn)一步發(fā)力。

圖3、4：2022年10月人民幣貸款和政府債券新增（億元）

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二、固投增速小幅回落，基建投資保持高位

2022年1-10月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）約47.1萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.8%，較前值回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，固定資產(chǎn)投資有所放緩?；A(chǔ)設(shè)施投資完成額約13.5萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.7%，增速比2022年1-9月加快0.1個(gè)百分點(diǎn)，基建投資延續(xù)反彈態(tài)勢(shì)，但反彈力度有所減弱。其中鐵路運(yùn)輸業(yè)投資同比下降1.3%，降幅較1-9月縮窄1.8個(gè)百分點(diǎn)；道路運(yùn)輸業(yè)投資同比增長(zhǎng)3%，增幅持續(xù)擴(kuò)大；水利管理業(yè)投資同比增長(zhǎng)14.8%，增速較前值放緩0.7個(gè)百分點(diǎn)；公共設(shè)施管理業(yè)同比增長(zhǎng)12.7%，增速較1-9月小幅回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，但仍處于高位。道路運(yùn)輸業(yè)增速加快和公共設(shè)施管理業(yè)保持高位增長(zhǎng)成為10月基建反彈的主要驅(qū)動(dòng)力。

1-10月固定資產(chǎn)投資增速小幅回落，主要是受地產(chǎn)拖累，同時(shí)10月當(dāng)月制造業(yè)、基建增速放緩也有一定影響。具體來(lái)看，制造業(yè)、房地產(chǎn)、基建累計(jì)同比增速分別為9.7%、-8.8%、8.7%，前值依次為10.1%、-8%、8.6%，10月份海外經(jīng)濟(jì)衰退加劇，需求不振，制造業(yè)增速回落，房地產(chǎn)投資在政策基調(diào)下降幅擴(kuò)大，10月部分地區(qū)疫情反復(fù)對(duì)基建施工存在一定限制，基建反彈力度有所減弱。

圖5、6：2022年10月全國(guó)基建增速持續(xù)反彈

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三、地產(chǎn)投資延續(xù)弱勢(shì)，新開(kāi)工低迷

房地產(chǎn)投資延續(xù)弱勢(shì)格局。2022年1-10月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資113945億元，同比下降8.8%，降幅較1-9月擴(kuò)大0.8個(gè)百分點(diǎn)，其中10月單月地產(chǎn)投資下降16%，邊際上再次轉(zhuǎn)弱；盡管建安數(shù)據(jù)暫未公布，但預(yù)計(jì)會(huì)跟隨房地產(chǎn)整體投資同步出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，單月降幅或?qū)U(kuò)大。

圖7、8：房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)值與累計(jì)同比

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竣工端邊際轉(zhuǎn)弱，新開(kāi)工低迷。2022年1-10月份房屋施工面積累計(jì)增速-5.7%，降幅擴(kuò)大，房地產(chǎn)施工端繼續(xù)走弱；房屋新開(kāi)工面積累計(jì)同比下降37.8%，降幅較1-9月縮窄0.2個(gè)百分點(diǎn)，其中10月單月新開(kāi)工面積8955萬(wàn)平方米，同比下降35.1%，降幅較9月縮窄9.3個(gè)百多分點(diǎn)，但整體仍較低迷； 受同期基數(shù)影響，地產(chǎn)竣工端整體有所轉(zhuǎn)弱，當(dāng)月竣工面積同比下降9.4%，較前值擴(kuò)大3.4個(gè)百分點(diǎn)。

圖9：2019.10-2022.10國(guó)房地產(chǎn)施工情況

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銷售端疲弱，景氣度下降。2022年1-10月商品房銷售面積同比下降22.3%，降幅較前值擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)，10月當(dāng)月同比下降23.2%，邊際走弱明顯。從近期30大中城市成交面積看，11月銷售轉(zhuǎn)好可能性尚小。10月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)到位資金緊張局面依舊延續(xù)，1-10月到位資金同比下降24.7%，較前值擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)。10月單月個(gè)人按揭貸款、定金及預(yù)付款均大幅轉(zhuǎn)弱，單月同比下降31.4%、31.0%，較前值降幅擴(kuò)大。土地市場(chǎng)方面稍有好轉(zhuǎn)， 2022年10月當(dāng)月土地購(gòu)置面積同比下降53.1%，降幅比9月縮窄11.9個(gè)百分點(diǎn)。隨著金融支持16條政策的推出和落地，預(yù)計(jì)11月房企融資狀況將會(huì)得到一定程度好轉(zhuǎn)。

圖10：2019.10-2022.10國(guó)房地產(chǎn)土地購(gòu)置與資金來(lái)源情況（%）

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四、地產(chǎn)投資降幅擴(kuò)大，水泥產(chǎn)量同步下降

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年1-10月水泥產(chǎn)量為175889萬(wàn)噸，同比下降11.3%，其中10月水泥產(chǎn)量20384萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.4%，環(huán)比下降2.3%。10月工作時(shí)間縮短，疫情多發(fā)散發(fā)，下游需求轉(zhuǎn)弱，同時(shí)多地錯(cuò)峰力度加大，水泥產(chǎn)量較9月有所走低，基本持平同期。

11月是建筑行業(yè)最后施工佳季，但根據(jù)目前情況來(lái)看，市場(chǎng)需求仍不理想，價(jià)格上漲乏力，同時(shí)疫情約束因素仍在，預(yù)計(jì)11月水泥產(chǎn)量較10月仍將下降，同比或?qū)⒊制健?/p>

圖11：2019.10-2022.10全國(guó)水泥產(chǎn)量及同比增長(zhǎng)情況

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