水泥網(wǎng)評(píng)論：海螺水泥降本增效顯著，利潤(rùn)增長(zhǎng)向好！
綜評(píng)：2025年前三季度，海螺水泥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入612.98億元，同比下降10.06%，歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)63.05億元，同比增長(zhǎng)21.28%。其中第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入200.06億元，同比下降11.42%，歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)19.37億元，同比增長(zhǎng)3.41%。盡管第三季度水泥價(jià)格降幅較深，但公司推進(jìn)降本增效工作效果顯著，利潤(rùn)仍然出現(xiàn)增長(zhǎng)，吸金能力依然強(qiáng)悍。
圖1、2： 2025年前三季度海螺水泥營(yíng)收、利潤(rùn)走勢(shì)
數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）
收入延續(xù)降勢(shì) 利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)
今年一季度，盡管下游需求恢復(fù)緩慢，水泥消費(fèi)下降，公司加強(qiáng)終端市場(chǎng)建設(shè)，水泥熟料銷量基本持平去年同期，但受其他業(yè)務(wù)下降拖累，公司營(yíng)業(yè)收入同比下降10.67%，由于水泥售價(jià)高于去年同期，用煤成本低于去年同期，公司歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20.51%；二季度公司水泥業(yè)務(wù)整體表現(xiàn)平穩(wěn)，但其他業(yè)務(wù)繼續(xù)壓縮，公司營(yíng)收同比下降8.24%，同時(shí)煤價(jià)繼續(xù)下降，公司歸母利潤(rùn)同比漲幅擴(kuò)大至40.26%；三季度，市場(chǎng)淡季更淡，水泥價(jià)格基本一路下跌，加之煤價(jià)開始反彈，公司營(yíng)收降幅再次擴(kuò)大，利潤(rùn)同比大幅縮窄。前三季度，或主要受其他業(yè)務(wù)縮減影響，公司營(yíng)收出現(xiàn)一定程度下降，但得益于煤價(jià)下跌和降本增效工作深入推進(jìn)，利潤(rùn)同比逐季保持增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)韌性較強(qiáng)。
表1：2025年前三季度海螺水泥主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)
數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）
主要盈利指標(biāo)方面，多數(shù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)?；蛑饕苊簝r(jià)下跌和降本增效工作效果顯著影響，公司綜合毛利率出現(xiàn)提升，2025年前三季度毛利率為24.3%，較去年同期提高4.76個(gè)百分點(diǎn)。除此之外，凈利率、凈資產(chǎn)收益率均出現(xiàn)一定修復(fù)，前三季度二者分別錄得10.45%、3.33%，比去年同期分別提升2.75、0.53個(gè)百分點(diǎn)。
從三費(fèi)數(shù)據(jù)看，前三季度公司三費(fèi)費(fèi)率為9.88%，比去年同期增加1.22個(gè)百分點(diǎn)，主要是銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用增加所致，二者同比分別增長(zhǎng)6.77%、2.47%，這或與需求下行期，海螺水泥加大力度維系終端市場(chǎng)穩(wěn)定有關(guān)。
絕對(duì)利潤(rùn)睥睨同行 盈利能力保持強(qiáng)悍
根據(jù)已公布三季報(bào)的上市公司數(shù)據(jù)看，盡管海螺水泥的歸母凈利潤(rùn)增幅并不亮眼，但63.05億元絕對(duì)利潤(rùn)水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于同行企業(yè)，水泥行業(yè)“吸金之王”頭銜實(shí)至名歸。
表2：2025年前三季度部分公司歸母凈利潤(rùn)情況
數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）
盈利展望：四季度利潤(rùn)同比存在較大回落風(fēng)險(xiǎn)
展望四季度，預(yù)計(jì)水泥需求仍處于低迷態(tài)勢(shì)，同比降幅擴(kuò)大；價(jià)格層面，需求疲軟制約下，加之供給端補(bǔ)產(chǎn)能置換和企業(yè)協(xié)同存在較大不確定性，預(yù)計(jì)價(jià)格上漲壓力較大，推漲空間有限。綜上所述，四季度利潤(rùn)和去年同期相比存在較大回落風(fēng)險(xiǎn)，但得益于前三季度相對(duì)較好，預(yù)計(jì)全年利潤(rùn)水平仍能實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，呈現(xiàn)修復(fù)態(tài)勢(shì)。（本文不構(gòu)成投資建議）
編輯：李坤明
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