指導(dǎo)意見彰顯國(guó)家西部開發(fā)及基建托底經(jīng)濟(jì)決心。

在2019年3月審批通過14個(gè)月后，2020年5月17日，中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于新時(shí)代推進(jìn)西部大開發(fā)形成新格局的指導(dǎo)意見》，要求加快西部地區(qū)建設(shè)，重點(diǎn)包括：1）加快包括川藏鐵路、沿江高鐵等重點(diǎn)工程在內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，2）深入實(shí)施生態(tài)工程，加速西部地區(qū)綠色發(fā)展，3）強(qiáng)化開放大通道建設(shè)，提高經(jīng)濟(jì)開放水平，4）加強(qiáng)相關(guān)金融、財(cái)稅等政策的落實(shí)，更好支持大開發(fā)戰(zhàn)略。我們認(rèn)為此份意見超市場(chǎng)預(yù)期的主要地方在于鼓勵(lì)西部地區(qū)（特別是廣西）積極對(duì)接長(zhǎng)三角、粵港澳等其他國(guó)家戰(zhàn)略，而國(guó)家此時(shí)發(fā)布意見，既體現(xiàn)了開發(fā)西部的意志，也體現(xiàn)了疫情后國(guó)家基建托底經(jīng)濟(jì)的決心。

重點(diǎn)工程提振需求，可持續(xù)性強(qiáng)。

根據(jù)我們測(cè)算，西部地區(qū)目前城鎮(zhèn)化率52.9%，低于全國(guó)平均8個(gè)百分點(diǎn)左右，高速公路、鐵路密度均不足全國(guó)平均的60%，基建發(fā)展空間大。2019年以來，國(guó)家批復(fù)西部地區(qū)重點(diǎn)項(xiàng)目力度加速，2019/2020年前4月批復(fù)重點(diǎn)項(xiàng)目投資額5423/2213億元，相較于2017-2018年明顯加速，而其中大多數(shù)項(xiàng)目為2019H2后新開工或規(guī)劃階段，測(cè)算僅2019年后批復(fù)（包括此次意見中直接提及的重點(diǎn)項(xiàng)目）每年帶來水泥需求4310萬噸左右（5.4%），能夠在未來3-5年內(nèi)較好支撐西部地區(qū)需求增長(zhǎng)。同時(shí)，2020年以來，西部地區(qū)專項(xiàng)債發(fā)行加速，2020年前五月發(fā)行額同比翻倍，因此我們認(rèn)為資金確定性及需求可持續(xù)性較強(qiáng)。

供給側(cè)好轉(zhuǎn)，供需迎雙擊。

我們認(rèn)為2020年以來，西部地區(qū)重點(diǎn)水泥市場(chǎng)供給端同樣出現(xiàn)好轉(zhuǎn)：1）寧夏、蒙西地區(qū)效仿新疆推動(dòng)電石渣水泥錯(cuò)峰置換，執(zhí)行效果顯著，當(dāng)?shù)貛?kù)存保持50%左右低位，3月底率先實(shí)現(xiàn)漲價(jià)，2）貴州地區(qū)2020年首次從政府層面推動(dòng)錯(cuò)峰生產(chǎn)，執(zhí)行較為嚴(yán)格，3月底以來價(jià)格累計(jì)上漲40元/噸，3）2020年4月廣西地區(qū)暫停產(chǎn)能置換，有利于中長(zhǎng)期內(nèi)優(yōu)化供給格局。判斷2020年，西部地區(qū)水泥行業(yè)將迎來供需雙擊，而如果云南地區(qū)能夠逐步推進(jìn)錯(cuò)峰生產(chǎn)執(zhí)行，則供給邊際改善的力度將更大。