2020年上半年，海螺水泥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入740.07億元，同比上升3.30%。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為160.69億元，同比上升5.31%。上半年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為11.18%，同比下降1.66個(gè)百分點(diǎn)。

圖1、2：海螺水泥上半年?duì)I收與凈利潤(rùn)情況

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二季度強(qiáng)勢(shì)反彈，單季盈利創(chuàng)新高

2020年一季度，受疫情影響，Q1營(yíng)業(yè)收入同比下滑23.91%，Q2營(yíng)業(yè)收入則因積壓需求集中釋放同比增長(zhǎng)23.47%，單季營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)均創(chuàng)新高。整體來(lái)看，除西部地區(qū)受基建拉動(dòng)需求使銷(xiāo)量與銷(xiāo)售金額都有所增長(zhǎng)外，其他地區(qū)受新冠疫情及長(zhǎng)時(shí)間陰雨天氣影響，自產(chǎn)品銷(xiāo)量、銷(xiāo)售金額均有所下滑，上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比下降8.65%。由于產(chǎn)品成本下降以及期間費(fèi)用減少，集團(tuán)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)及歸母凈利潤(rùn)分別同比上升5.01%及5.31%。

表1：2018-2020H1年海螺水泥主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)

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2020年上半年海螺水泥共銷(xiāo)售水泥熟料合計(jì)1.87億噸，同比下降7.60%。其中，水泥熟料貿(mào)易業(yè)務(wù)銷(xiāo)量?jī)H0.46億噸，同比下降18.39%；集團(tuán)自產(chǎn)品銷(xiāo)量為1.41億噸，同比下降3.40%。自產(chǎn)品銷(xiāo)售均價(jià)與去年基本持平，毛利率較去年同期上升0.33個(gè)百分點(diǎn)。從產(chǎn)品構(gòu)成上來(lái)看，國(guó)家關(guān)于通用硅酸鹽水泥標(biāo)準(zhǔn)的修改使得P.C32.5R復(fù)合硅酸鹽水泥全面取消，上半年32.5級(jí)水泥的營(yíng)業(yè)收入同比降低43.84%，使自產(chǎn)品整體營(yíng)業(yè)收入同比降低3.17%。

圖3、4：海螺水泥上半年自產(chǎn)品量?jī)r(jià)與貿(mào)易銷(xiāo)量情況

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從自產(chǎn)品噸數(shù)據(jù)來(lái)看，2020年上半年水泥熟料噸售價(jià)與上年基本持平，維持約330元/噸的水平。上半年原材料單位成本同比上漲9.13%，但由于原煤及動(dòng)力成本下降，噸成本同比小幅度下降0.59%。噸毛利同比小幅度上升0.81%，至155.77元/噸。此外，由于存款利息收入增加，集團(tuán)財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降37.22%，使每噸產(chǎn)品均攤的費(fèi)用也有所下降。

表2：2019-2020年海螺水泥自產(chǎn)水泥熟料主要噸數(shù)據(jù)

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海外布局持續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸

受新冠疫情影響，集團(tuán)上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入表現(xiàn)相對(duì)較弱，同比下降8.65%。其中，貿(mào)易業(yè)務(wù)大幅下滑，上半年水泥熟料貿(mào)易業(yè)務(wù)銷(xiāo)量、營(yíng)收分別同比下滑18.39%、22.17%，但由于貿(mào)易業(yè)務(wù)毛利率僅為0.22%，對(duì)利潤(rùn)影響幅度較小。

從產(chǎn)業(yè)布局來(lái)看，海螺水泥在立足水泥主業(yè)的同時(shí)，不斷通過(guò)并購(gòu)合適標(biāo)的完善產(chǎn)能布局，同時(shí)加快上下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸，推進(jìn)骨料及混凝土項(xiàng)目進(jìn)程。2020年上半年，海螺水泥商品混凝土銷(xiāo)售金額同比上升369.60%；截至報(bào)告期末，商品混凝土產(chǎn)能可達(dá)300萬(wàn)立方米/年。另外，海螺水泥并購(gòu)了蕪湖南方水泥，增加熟料產(chǎn)能450萬(wàn)噸，水泥產(chǎn)能160萬(wàn)噸；截至報(bào)告期末，集團(tuán)熟料產(chǎn)能達(dá)2.59億噸，水泥產(chǎn)能達(dá)3.66億噸。

除在中國(guó)安徽、江西等18個(gè)省市地區(qū)開(kāi)展業(yè)務(wù)外，海螺水泥通過(guò)分子公司形式不斷拓展海外業(yè)務(wù)，在東南亞、中亞等地區(qū)均有在建及擬建項(xiàng)目。上半年，緬甸海螺（曼德勒）水泥有限公司一條熟料線(xiàn)及兩臺(tái)水泥磨建成投產(chǎn)。通過(guò)建設(shè)水泥熟料生產(chǎn)線(xiàn)、鋪設(shè)當(dāng)?shù)厮噤N(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，海螺水泥海外自產(chǎn)品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)在2020年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.93億元，同比增長(zhǎng)33.63%。

盈利展望：需求提振產(chǎn)銷(xiāo)量

從水泥行業(yè)整體來(lái)看，疫情帶來(lái)的影響已經(jīng)基本消弭。雨季結(jié)束后，南方市場(chǎng)已逐漸進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，多省市地區(qū)價(jià)格已呈回調(diào)狀態(tài)。海螺水泥主營(yíng)業(yè)務(wù)區(qū)域受洪水后搶工加持，需求持續(xù)釋放，水泥量?jī)r(jià)均呈上升態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)公司下半年?duì)I收將達(dá)1721.3億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)397.5億元。（本文不構(gòu)成投資建議）