2020年上半年，東吳水泥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.75億元，同比下降30.56%。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1080.9萬(wàn)元，同比下降66.45%。上半年攤薄平均凈資產(chǎn)收益率為2.04%，下降4.17個(gè)百分點(diǎn)。

圖1、2：東吳水泥上半年?duì)I業(yè)收入及歸母凈利潤(rùn)情況

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水泥銷(xiāo)量大幅下滑，利潤(rùn)空間收窄

2020年上半年，公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17480.5萬(wàn)元，同比下降30.6%，皆由水泥板塊產(chǎn)生。其中，P.O42.5水泥銷(xiāo)售收入為10886.7萬(wàn)元，同比下降約31.23%；M32.5水泥銷(xiāo)售收入為6544.5萬(wàn)元，同比下降約29.96%。從整體來(lái)看，公司營(yíng)收的下滑主要有兩方面原因。其一，新冠肺炎疫情的爆發(fā)導(dǎo)致客戶(hù)延遲開(kāi)工，市場(chǎng)需求不足，從而導(dǎo)致公司水泥銷(xiāo)量下降。其二，公司水泥業(yè)務(wù)主要銷(xiāo)售區(qū)域（江蘇省、浙江省及上海市）受今年超長(zhǎng)梅雨天氣影響，市場(chǎng)整體需求低迷，價(jià)格處于低位狀態(tài)，公司銷(xiāo)量恢復(fù)進(jìn)程受阻。

表1：2018-2020H1年?yáng)|吳水泥主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)

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從銷(xiāo)售情況來(lái)看，2020年上半年，東吳水泥共銷(xiāo)售水泥產(chǎn)品約47.2萬(wàn)噸，同比減少約31.2%。其中，P.O42.5水泥銷(xiāo)量為27.1萬(wàn)噸，同比減少31.91%；M32.5水泥銷(xiāo)量為20.1萬(wàn)噸，同比減少30.21%。綜合上半年市場(chǎng)情況來(lái)看，公司水泥產(chǎn)品銷(xiāo)售均價(jià)較上年同期略有上漲、基本持平。其中，P.O42.5水泥銷(xiāo)售均價(jià)為401.72元/噸，上年同期均價(jià)為397.73元/噸，漲幅約為0.93%；M32.5水泥銷(xiāo)售均價(jià)為325.60元/噸，同比增長(zhǎng)約0.35%。

圖3、4：2020H1東吳水泥：水泥銷(xiāo)量與銷(xiāo)售均價(jià)

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從噸數(shù)據(jù)來(lái)看，2020年上半年公司水泥產(chǎn)品整體銷(xiāo)售均價(jià)與上年同期基本持平，為369.31元/噸。成本方面，由于新冠疫情的出現(xiàn)與二季度超長(zhǎng)梅雨天氣的影響，原材料成本有所上升，水泥產(chǎn)品噸成本同比增長(zhǎng)5.63%。噸毛利因此有所下降，同比減少18.49%，至61.94元/噸。水泥業(yè)務(wù)毛利率同樣有所下滑，由上年同期的19.2%下降至16.7%。

表2：2018-2020H1東吳水泥：水泥主要噸數(shù)據(jù)

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從公司主營(yíng)水泥業(yè)務(wù)上來(lái)看，水泥產(chǎn)品均價(jià)未發(fā)生大幅變動(dòng)，銷(xiāo)量則因疫情與梅雨天氣的雙重影響而大幅下滑。由于成本的因素，公司整體毛利率有所下降，水泥業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)同比下降43.9%，至2923.4萬(wàn)元。從經(jīng)營(yíng)層面來(lái)看，公司三費(fèi)費(fèi)率有較大幅度上升。在營(yíng)收下滑的同時(shí)，由于疫情影響，公司產(chǎn)品運(yùn)輸費(fèi)用上升，使得銷(xiāo)售及分銷(xiāo)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比重上升。三費(fèi)費(fèi)率由上年同期6.65%的水平上升至11.21%。從非經(jīng)營(yíng)性損益來(lái)看，公司上半年其他收入共計(jì)732.2萬(wàn)元，同比下降約26.8%，主要是由于收入減少導(dǎo)致的政府補(bǔ)貼收入的減少。綜合多重因素，公司凈利率由上年同期的15.3%下降至6.2%，歸母凈利潤(rùn)同比下降66.45%，至1080.90萬(wàn)元。

盈利展望：下半年業(yè)績(jī)逐漸回升

上半年，公司整體業(yè)績(jī)受疫情及超長(zhǎng)梅雨天氣影響較大。從公司產(chǎn)品主要銷(xiāo)售區(qū)域來(lái)看，目前浙江、江蘇均已完成價(jià)格普漲，成功由淡季向旺季過(guò)渡。據(jù)此預(yù)期公司下半年經(jīng)營(yíng)情況將逐漸擺脫疫情及梅雨天氣影響，業(yè)績(jī)逐漸回升。預(yù)計(jì)公司全年?duì)I業(yè)收入將達(dá)到5.39-5.76億元，歸母凈利潤(rùn)將達(dá)到6411.5-7229.9萬(wàn)元。（本文不構(gòu)成投資建議）

注：經(jīng)核實(shí)，東吳水泥半年報(bào)中P.C32.5水泥實(shí)際為M32.5水泥