華新水泥成本上漲壓力開始顯現(xiàn)
三因素推動公司業(yè)績快速增長。（1）公司上半年水泥及熟料銷量1088萬噸，同比增長22.74%，主要貢獻(xiàn)產(chǎn)量是07年中期投產(chǎn)的咸寧4000T/D生產(chǎn)線及07年底投產(chǎn)的武穴6000T/D生產(chǎn)線；（2）公司08年2月份完成對豪西盟的增發(fā)，20億募集資金進(jìn)賬后，08年中期的財務(wù)費用同比下降了5.9%；（3）兩稅合并及所得稅減免等因素，使得公司08年中期的綜合稅率僅為3.6%（去年同期為18.8%）。
上半年湖北市場表現(xiàn)相對疲軟，水泥毛利受到一定擠壓。今年由于煤炭價格的持續(xù)上漲，全國大部分地區(qū)水泥價格同比都實現(xiàn)較大幅度的上漲，從今年上半年情況來看，大部地區(qū)的水泥價格上漲還是能覆蓋成本上漲，但湖北水泥價格表現(xiàn)與歷史情況相當(dāng)（較其它地區(qū)顯得相對疲軟），公司上半年水泥及熟料綜合價格為233.11元/噸，同比上漲了10.7元/噸，而今年中期時煤價同比已出現(xiàn)30-35%的上漲，導(dǎo)致綜合成本上漲約11.79元/噸，綜合來看，公司上半年噸水泥毛利被擠壓約1元/噸，毛利率同比下降了1.5個百分（08年中期水泥及熟料的綜合毛利率為21.02%）。
公司產(chǎn)能依然保持較快的擴張態(tài)勢。河南信陽4500T/D生產(chǎn)線將于7月底點火，有望于下半年貢獻(xiàn)產(chǎn)量，預(yù)計08年公司水泥及熟料銷量為2550萬噸，同比增長22%左右；襄樊二期4000T/D有望于08年底投產(chǎn)，湖北恩施2000T/D、宜昌4000T/D、湖南株洲4500T/D都有望于09年一季度投產(chǎn)，預(yù)計09年公司水泥及熟料銷量為3200萬噸，同比增長仍為22%左右。
下半年凈利潤增速將較上半年放緩。（1）公司上半年利潤總額同比增長41.94%，但由于公司上半年存在退稅因素，使得凈利潤增速達(dá)到74.42%，下半年退稅因素的影響將減??；（2）6月中下旬以來煤炭價格出現(xiàn)暴漲（據(jù)悉目前秦皇島煤價已漲到1000元/噸），煤價漲幅已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出我們預(yù)期，盡管我們認(rèn)為在新建產(chǎn)能合理且在落后產(chǎn)能淘汰力度加大的背景下，水泥行業(yè)供求向好的趨勢未改，但由于生產(chǎn)成本的快速拉升，水泥提價可能存在一定的滯后效應(yīng)，從而使得利潤有所擠壓在所難免。
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